公司是西北地区龙头钢企,综合实力强劲:公司是我国西北地区龙头钢铁企业,产品涵盖了碳钢及不锈钢两大类,拥有从采矿、选矿、烧结、焦化、到炼铁、炼钢、热轧、冷轧等完整配套的碳钢和不锈钢现代化工艺装备,产品结构丰富,在西北地区乃至全国钢铁行业都具备较强的综合竞争力。
   
区位优势独特,区域市场龙头地位稳固:由于独特的地理位置和市场条件,在行业大规模去产能和淘汰落后产能后,西北市场结算价格高于全国水平。在“一带一路”战略背景下,西北地区迎来了大规模固定资产投资热潮,持续推进基础设施建设,有效带动当地钢材消费。公司深植西北市场,在当地影响力深远,公司主要产品价格已成为当地市场价格的风向标,区域龙头地位无可替代。
   
资源丰富,低成本优势明显:公司位于资源丰富地带,具有丰富的自有铁矿石资源和周边矿石、煤炭资源,同时自有铁矿石成本低,铁矿石自给率也逐年提高。周边铁合金、废钢等生产辅料供应充足,同时用电成本很低,综合生产成本位居行业先进水平,低成本优势明显。
   
多措并举增效益,业绩持续改善可期:在经历了2015年的大幅亏损后,公司采取多项措施提升公司效益。随着行业景气度不断提升,公司适时恢复榆钢产能,并通过调坯轧材方式盘活翼钢资产,将明显提升后期业绩;同时不断优化业务结构,提升高毛利产品的产出占比;采取多种措施降费增效,2017年上半年,公司销售期间费用率同比下降1.92%;期间费用总额同比下降9.65%,增利近2.5亿元;开展风险抵押金制度,充分调动干部职工的积极性和创效活力。在这些措施和钢价回升的共同作用下,在经历2015年大幅亏损73.8亿元后,2016年公司实现盈利6.7亿元,同比扭亏为盈;2017年上半年实现利润3.5亿元,同比进一步增长21.44%。
   
盈利预测与投资建议:随着环保限产等因素影响,行业供需仍将保持相对紧平衡状态,钢材价格有望保持当前较高水平,公司利润空间有望进一步扩大;公司榆钢基地9月复产,按照目前行业平均80%产能利用率水平和兰州螺纹钢(20mmHRB400)8月平均价格4200元计算,可以给公司下半年带来近6.8亿元毛利(按公司上半年棒材毛利率23.32%计),有效抵减榆钢基地目前亏损状态。同时,公司开展的各项降本增效措施力度大,公司利润情况也有望得到进一步改善。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为9.3亿、12.7亿和15.1亿元,EPS分别为0.15元、0.20元和0.24元,首次覆盖给予公司“推荐”评级。
   
风险提示:环保限产执行效果不及预期;钢材需求大幅下降;利率持续上行。