投资要点
   
业绩摘要:2016年公司实现营业收入350.94亿元,同比降低35.93%;归属上市公司股东净利润0.82亿元,同比增长101.12%;扣非后归属上市公司股东净利润0.01亿元,同比增长100.02%。全年EPS0.01元,单季度EPS分别为-0.04元、0.08元、0.04元、-0.06元;
   
吨钢数据:2016年公司生产铁478.8万吨,同比降低28%;生产钢550万吨,同比降低28%;生产钢材535.5万吨,同比降低29%。结合年报数据折算吨钢售价3481元/吨,吨钢成本2378元/吨,吨钢毛利1103元/吨,同比分别增加-948元/吨、-2101元/吨和1153元/吨;
   
行业回暖+降本增效,带动盈利提升:2016年年初以来,钢铁行业基本面持续好转,以基建和房地产为代表的需求侧企稳反弹,建筑回暖对钢铁行业需求支撑性较强,致使行业盈利大幅度回升。同时报告期内公司大力提升管理效率,严格落实各项降本增效措施,吨钢成本大幅缩减。行业景气度回升叠加自身降本增效,公司盈利有了大幅提升。从细分产品看,公司特色产品不锈钢盈利提升幅度明显,吨钢毛利由2015年接近0的水平大幅提升至2016年的2572元/吨,因此反应在数据上公司2016年平均盈利要高于行业平均水平;
   
短期库存扰动需求,中期依然维持高位:目前宏观经济基本面保持平稳,由于近期贸易商积极出货兑现利润扰动需求导致钢价承压,但在经历大幅下跌之后继续下行空间相对有限,短期需求仍将较为稳定。近期地产调控对中期产业链需求构成不利,本次调控较之前930地产调控最大的不同在于央行加入其中,因此影响更大,地产后期压力增大可能性较高。但供给方面,2017年新增产能极少,加之上一个景气十年投资所带来的产能投放陆续进入设备报废期,行业产能加速出清。此外若后期供给侧改革超预期,去产能所造成的对供给端扰动将进一步放大行业盈利回升幅度。因此中期总体看行业供需格局依然有望延续偏紧状态,钢企盈利整体仍将处于较强区间;
   
投资建议:公司是甘肃省唯一的国营钢企上市公司,在不锈钢等产品方面具备较强的市场地域优势。受益于行业基本面平稳,短期盈利有望保持强势,同时伴随新疆基建力度的加大以及“一带一路”战略的推进,公司盈利有进一步提示空间。我们预计公司2017/2018年EPS分别为0.37元、0.35元,维持“增持”评级。
   
风险提示:通胀和利率上行过快。